报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度报告发布，经营数据和财务数据表现良好，国际客流恢复和降本增效成果显著 [1] - 2024Q3暑运旺季需求释放，拉动客流量加速回升，Q3单季营收创年内新高 [1] - 2024Q3公司发力降本增效，前三季度毛利率为27.06%，超过2019年同期水平 [1] - 公司三期扩建工程如期推进，产能水平仍有进一步提升空间，预计2025年可实现通航 [1] - 基于公司实际运营数据表现，调整盈利预测结果，维持"推荐"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2024年Q1-Q3，公司分别实现国内/国际(及地区)航班起降量30.00万架次/7.84万架次，为2019年同期的110.22%/83.76% [1] - 2024年Q1-Q3，公司分别实现国内/国际(及地区)旅客吞吐量4577.05万人次/1057.13万人次，为2019年同期的113.11%/75.27% [1] 财务数据 - 2024年Q1-Q3，公司实现营业收入53.00亿元，同比+15.04%，为2019年同期(58.33亿元)的90.86% [1] - 2024年Q1-Q3，公司实现归母净利润6.68亿元，同比+143.71%，为2019年同期(5.73亿元)的116.58% [1] - 2024年Q1-Q3，公司实现扣非后归母净利润6.52亿元，同比+162.54%，为2019年同期(5.22亿元)的124.90% [1] 收入端 - 2024年Q1-Q3，公司实现营业收入53.00亿元，其中Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为16.63/17.97/18.40亿元 [1] - 2024Q3暑运旺季客流释放，Q3公司单季营收创下年内新高水平，收入端进一步加速恢复 [1] 成本端 - 2024年Q1-Q3，公司实现营业成本38.66亿元，同比增长+5.25%，为2019年(46.04亿元)同期的83.97% [1] - 2024年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为12.38/12.69/13.60亿元 [1] - 2024年前三季度，公司毛利率为27.06%，超过2019年同期(21.07%)水平 [1] 费用端 - 2024年Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.64%、1.84%、0.24%、0.43%，同比分别-1.44pct、-4.19pct、-0.93pct、-1.42pct [1] - 公司发力成本管控下，降本增效成效继续显现 [1] 扩建工程 - 2020年9月，公司的三期扩建工程(第四&第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊)正式开工 [1] - 2023年底，东四&西四指廊已完工，T1、T2航站楼已联通为第一航站区，于2024年初投产 [1] - 跑道及T3航站楼的建设持续推进，或将在2025年前陆续如期完工，预计2025年可实现通航 [1] - 三期扩建工程实现完工投产后，白云机场年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，货邮吞吐能力将达380万吨 [1] 投资建议 - 预计公司2024/25/26年EPS分别为0.39/0.47/0.44元，对应PE为24.92X/20.58X/21.92X，维持"推荐"评级 [2] 主要财务指标预测 - 2023A-2026E营业收入分别为64.31/72.51/81.06/90.25亿元，收入增长率分别为61.95%/12.76%/11.78%/11.34% [6] - 2023A-2026E归母净利润分别为4.42/9.19/11.13/10.45亿元，利润增速分别为141.25%/107.97%/21.08%/-6.09% [6] - 2023A-2026E毛利率分别为21.13%/27.50%/29.00%/26.00% [6] - 2023A-2026E摊薄EPS分别为0.19/0.39/0.47/0.44元，PE分别为52.38/24.92/20.58/21.92 [6]