报告公司投资评级 重庆啤酒维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 公司三季度销量有所承压,预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.48/14.32/14.94亿元,对应PE分别为21/20/19倍[3] 2. 考虑到公司业绩确定性较强,且历史上分红率较高,假设公司2024年分红率达100%,对应盈利预测下2024年股息率达4.8%[3] 公司投资评级分析 产品结构分化,经济档次销量高增 1. 2024年前三季度,公司实现啤酒销量265.7万吨,同比增长0.2%,对应吨价4916.45元/吨,同比增长0.06%,对应吨成本3700.99元/吨,同比增长0.94%[3] 2. 分档次来看,前三季度公司高档/主流/经济档次分别实现收入76.25/47.64/3.18亿元,对应同比-1.24%/+0.03%/+14.84%,占比分别对比去年同期-0.5/+0.17/+0.33pct至60%/37.49%/2.5%[3] 费投略微提升,盈利水平窄幅波动 1. 前三季度,公司毛利率为49.2%,对比去年同期小幅提升0.01pct,其余销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期+0.17/+0.29/+0.02/+0.18pct至15.07%/3.22%/0.12%/-0.18%,毛销差下降0.16pct至34.13%,公司净利率对比去年同期小幅下降0.38pct至20.41%[3] 2. 2024Q3来看,公司毛利率为49.17%,对比去年同期-1.36pct,其余销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-0.86/+1.04/+0.06/+0.19pct至14.74%/3.22%/0.11%/-0.19%,毛销差下降0.5pct至34.43%,公司净利率对比去年同期-0.72pct至20.64%[3] 盈利预测与投资建议 1. 考虑到公司三季度销量有所承压,我们下调了公司2024-2026年的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.48/14.32/14.94亿元,对应PE分别为21/20/19倍[3] 2. 考虑到公司业绩确定性较强,且历史上分红率较高,假设公司2024年分红率达100%,对应盈利预测下2024年股息率达4.8%,维持"买入"评级[3]