报告投资评级 - 桐昆股份投资评级为买入（维持）[3] 报告核心观点 - 桐昆股份2024年前三季度实现营业收入760.49亿元同比增加23.17% 归母净利润10.07亿元同比增加11.41% 但2024Q3实现营业收入278.34亿元同比增加12.03%环比增加2.70% 归母净利润亏损0.59亿元同比减少107.34%环比减少112.07% [2][6] - Q3聚酯板块业绩承压拖累公司业绩 剔除浙石化贡献业绩后2024Q3公司聚酯等板块净利润亏损1.83亿元同比减少148.87% 环比减少155.42% 2024Q3 PTA - 原油价差均值为315元/吨环比基本持平PTA价差仍在磨底 公司持有浙石化20%的股份2024Q3浙石化净利润为6.20亿元同比减少70.74%环比减少20.04% 公司获1.24亿元投资收益 若终端化工品需求恢复以及浙石化相关项目全面投产有望带来投资收益增长 [7] - 2024Q3涤纶长丝累计表观消费量为838万吨同比增加5.53% 消费需求持续修复 下游织机开工率自8月低点回升 涤纶长丝库存得到有效去库 若消费需求持续改善 涤纶长丝行业景气度有望回升 [7] - 政策陆续落地实施 中共中央政治局9月26日会议对房地产和消费提出针对性政策促进措施 国新办10月12日举办发布会指出近期将有一揽子扩张政策陆续推出 伴随政策落地实施和央行降准降息 终端消费需求有望进一步改善 [7] - 若政策落地有望带动涤纶长丝消费需求好转从而促进业绩修复 预计2024 - 2026年公司归母净利润16亿元/36亿元/52亿元 对应EPS为0.65元/1.49元/2.14元 对应PE为18.3X/8.0X/5.6X 维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度桐昆股份营业收入和归母净利润同比均增加 但2024Q3营业收入同比增加环比增加的情况下归母净利润亏损且同比环比均减少 [2][6] - 聚酯板块2024Q3业绩承压 浙石化业绩同比环比均减少但仍为桐昆股份带来投资收益 相关项目全面投产后有望增加投资收益 [7] - 2024Q3涤纶长丝消费需求修复 库存下降 若需求持续改善行业景气度有望回升 [7] 政策影响 - 政策陆续落地实施 包括中共中央政治局会议提出的政策和央行降准降息等 有望进一步改善终端消费需求 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年桐昆股份归母净利润分别为16亿元/36亿元/52亿元 对应EPS和PE分别为0.65元/1.49元/2.14元与18.3X/8.0X/5.6X 维持买入评级 [7]