报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 收入端增速放缓,业绩承压。受消费力疲软、接入门诊统等因素影响,公司收入端增速放缓,另一方面公司净利率则受扩张加速、新开门店仍处于培育期、费用率增加等因素影响,出现同比下滑 [3] - 注重经营效率提升,毛利率有所改善。公司重视经营效率提升,改善毛利率水平,至24Q3公司精细化管理的"火炬项目"已进入到了常态化阶段,24Q1-Q3公司毛利率为33.87%,同比提升1.36pp,毛利率有所改善 [3] - 积极开拓下沉市场,优势区域持续加密门店布局。目前公司已完成全国扩张,聚焦11个优势省份持续做门店下沉加密布局,截至报告期末,公司门店总数达15,591家,2024年1-9月新增门店2,368家,新增门店中,优势省份及重点城市门店占比86%,地级市及以下门店占比77% [3] 财务数据总结 - 2022年营业收入为201.76亿元,同比增长28.5% [5] - 2022年净利润为7.85亿元,同比增长17.3% [5] - 2024年-2026年预测净利润分别为9.67亿元、10.81亿元、12.49亿元 [4] - 2022年毛利率为31.9%,2024年-2026年预测毛利率分别为34.0%、35.2%、36.1% [5] - 2022年净利率为3.9%,2024年-2026年预测净利率分别为4.1%、4.0%、4.0% [5] - 2022年ROE为12.0%,2024年-2026年预测ROE分别为13.2%、13.5%、14.3% [5] - 2022年EPS为1.03元,2024年-2026年预测EPS分别为1.27元、1.42元、1.64元 [5] - 2022年P/E为15.6倍,2024年-2026年预测P/E分别为12.6倍、11.3倍、9.8倍 [5] - 2022年P/B为1.9倍,2024年-2026年预测P/B分别为1.7倍、1.5倍、1.4倍 [5]