报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内市场 - 国内挖机销量从2021年开始的下行周期中首次增速连续转正,未来在政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景下将迎来向上拐点 [2] - 三一重工在国内市场经销网络完善,后市场服务能力优秀,客户质量高,抗风险能力强,稳坐国内第一把交椅 [2] 海外市场 - 三一重工在海外市场的规模、占比均为业内第一,盈利能力、后市场服务、海外产能布局也是首屈一指 [3] - 在欧美高端市场市占率很低、提升空间大、极具潜力;在非欧美市场(其他发展中国家)也是增长势强劲、且市占率仍有大幅的提升空间 [3] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收同比增长4.22%,归母净利润同比增长19.66% [1] - 毛利率小幅下降,主要受海运费、汇率变动影响;净利率提升主要是规模效应叠加公司加大控费力度,各类费用率下降 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61、81、104亿元,增长率为34%、33%、29% [4] - 当前股价对应公司PE为26、19、15X [4]