报告评级和目标价 - 报告给予理想汽车-W(02015.HK)买入-A维持评级,6个月目标价142.58港元 [6] 公司业绩表现 - 2024年第三季度实现营业收入429亿元,同比增长24%,环比增长35% [1] - 2024年第三季度净利润28亿元,同比增长0.3%,环比增长156% [1] - 2024年第三季度Non-GAAP净利润39亿元,同比增长11%,环比增长156% [1] 业绩驱动因素 - 2024年第三季度汽车交付量为15.3万辆,同比增长45%,环比增长41%,受益于地补政策陆续出台和需求增长 [1][2] - 单车ASP约为28.1万元,同比下滑3.9万元,环比增长0.1万元,L6车型占比提升但AD MAX版本占比提升带来正向贡献 [1][2] - 2024年第三季度汽车业务毛利率为20.9%,同比下滑0.3个百分点,环比增长2.2个百分点,主要系销量增长带来规模效应和AD MAX占比提升 [2] - 2024年第三季度研发费用为26亿元,同比下降8.2%,环比下降14.6%,主要系新产品及技术研发投入减少 [2] - 2024年第三季度销售、一般及管理费用为34亿元,同比增长32%,环比增长19%,主要系股权激励费用提前确认和员工数量增加 [2] 现金流和财务状况 - 2024年第三季度经营活动现金流净额110亿元,环比增加114亿元,主要系交付量环比提升和收到的现金增加 [4] - 2024年第三季度自由现金流为91亿元,环比增加110亿元 [4] - 截至2024年第三季度末,公司持有现金1065亿元,较上季度末环比增加92亿元 [4] 未来展望 - 2024年第四季度预计交付16-17万辆,实现收入432-459亿元;全年预计累计交付50.2-51.2万辆,累计实现收入1434-1461亿元 [5] - L系列后续稳态月销有望维持5万辆以上,理想OTA6.0后智驾体验大幅提升,带动AD MAX版本订单比例提升 [5] - 公司在车端扎实布局高压快充技术,同时加速超充桩布局,为后续纯电产品上市奠定基础,2025年纯电新品上市有望开启纯电产品大周期 [8]