报告公司投资评级 招商银行的投资评级为"买入(维持)"[4] 报告的核心观点 业绩稳中向好，息差业务贡献度提升 [2] - 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.18pct，主要系公司利息收入与中收表现均边际改善 - 2024Q1-Q3公司利息净收入、中收分别同比-3.07%、-16.90%，增速较2024H1+1.10pct、+1.71pct - 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1+0.71pct，主要系息差业务、中收以及费用管控贡献 零售业务优势显著，息差展现较强韧性 [6] - 截至2024Q3末，公司贷款余额为6.76万亿元，同比+4.70%，其中零售贷款净新增326.79亿元，零售业务优势凸显 - 2024Q1-Q3公司累计净息差为1.99%，较2024H1-1bp，主要系资产端拖累 - 2024Q3公司单季净息差为1.97%，环比-2bp，息差降幅收窄且表现优于同业 财富管理收入降幅收窄，代销理财业务表现亮眼 [6] - 2024Q1-Q3公司财富管理手续费及佣金收入为174.05亿元，同比-27.63%，增速较2024H1+4.88pct - 其中代销理财收入59.37亿元，同比+47.36%，增速较2024H1+6.97pct，主要系代销规模增长及产品结构优化 - 截至2024Q3末，公司零售AUM达到14.34万亿元，较期初+7.69%，零售客户户均AUM为6.96万元，较2023年水平+2.98% 不良生成压力稳定，信用卡资产质量改善 [6] - 2024Q3末公司不良率、关注率、逾期率分别为0.94%、1.30%、1.36%，较2024H1末分别+0bp、+6bp、-6bp - 2024Q1-Q3公司整体不良生成率为1.02%，与2024H1持平，其中信用卡资产质量边际改善 - 2024Q3末公司拨备覆盖率为432.15%，风险抵补能力较足 投资建议 维持招商银行"买入"评级[6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3334/3464/3662亿元，同比增速分别为-1.68%/+3.90%/+5.73%，3年CAGR为2.60% - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1468/1511/1595亿元，同比增速分别为+0.10%/+2.97%/+5.56%，3年CAGR为2.86% - 考虑到公司零售优势显著，故维持"买入"评级