报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，保持韧性增长 - 2024Q1-Q3总营收313.58亿元(同增17.25%)，归母净利润113.50亿元(同增20.34%)，扣非净利润113.52亿元(同增20.41%) [1] - 2024Q3总营收86.11亿元(同增11.35%)，归母净利润29.40亿元(同增10.36%)，扣非净利润29.42亿元(同增10.27%) [1] - 毛利率和净利率保持稳定，盈利能力略有提升 [1] - 经营净现金流同比增长较快，销售回款表现较好 [1] 产品结构调整，顺应行业需求 - 中高价/其他酒类营收分别为226.14/86.38亿元，同比+14.26%/+26.87% [2] - 青花系列增速与公司整体持平，青20与青25作为次高端核心单品增速快于青花整体 [2] - 巴拿马老白汾价位带顺应行业发展趋势，1-9月增速预计达20% [2] - 未来公司预计形成"四轮驱动"产品系列，对不同系列产品进行专业化运营推广 [2] 省内稳定增长，省外长期放量 - 2024Q1-3直销/代理/电商营收分别为1.79/293.01/17.72亿元，同比-47.87%/+17.44%/+35.64% [2] - 2024Q3直销/代理/电商营收分别为0.51/82.88/2.54亿元，分别同比-57.04%/+16.37%/-65.82% [2] - 2024Q1-3省内/省外市场营收分别为119.00/193.53亿元，分别同比+11.58%/+21.44% [2] - 省内基本盘保持稳定，省外收入占比持续提升，京津冀、长三角、珠三角为公司后续增长重点 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为10.05/11.18/12.61元 [3] - 当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [3] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3