报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 化妆品业务调整 - 公司主动对功能性护肤品业务提出变革,对各大品牌进行阶段性调整 [2] - 2024年持续打造大单品及大单品系列,围绕功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物六大类物质进行深入研发,不断开发新生物材料 [2] - 2024年9月公司发布两大再生医学科研创新成果——润百颜BloomCell细胞营养液、夸迪新一代CT50细胞能量液,并成功应用于新品中 [2] 医美业务发展 - 医美业务发展迅猛,持续进行技术及产品升级 [2] - 2024年9月华熙生物（湘潭）生产基地正式投产,产能建设进一步打开医美业务空间 [2] - 2024年10月重磅发布"润致·格格"系列与"润致·斐然"两款新品,分别定位于颈部抗衰和唇部填充 [2] - 公司三类械水光产品进入注册申报阶段,有望成为首批合规上市的水光适应症产品 [2] - 公司预计自主研发的三类械胶原蛋白有望于2024H2进入临床阶段 [2] 2024Q3业绩情况 - 2024Q1-3营收38.75亿元,同比-8.21%;归母净利3.62亿元,同比-29.62%;扣非归母净利3.27亿元,同比-24.58% [2] - 2024Q3营收10.64亿元,同比-7.14%;归母净利0.20亿元,同比-77.44%;扣非归母净利0.11亿元,同比-85.37% [2] - 2024Q3归母净利下降主要系期间费用率大幅提升所致 [2] - 2024Q1-3毛利率为73.93%,同比+0.86pct;2024Q3毛利率为72.38%,同比+1.25pct [2] - 2024Q1-3期间费用率同比+1.34pct至60.90%,2024Q3同比+6.59pct至69.79%,主要系管理/研发费用率同比+6.62/+2.69pct [2] - 2024Q1-3净利润率为9.34%,同比-2.84pct;2024Q3净利润率为1.90%,同比-5.93pct [2] 盈利预测与估值 - 2024-26年归母净利润预测由6.5/7.7/9.2亿元下调至5.4/7.2/8.6亿元,对应PE分别为54/41/34X [2]