报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 AI 业务表现亮眼 - AI 服务器营业收入较上年增长228%,占整体服务器营收比重提升至45% [2] - AI 服务器单季度占比进一步提升至48% [2] - 公司能够提供支持英伟达GB200芯片的基础设施,看好公司发挥垂直整合优势在机架级解决方案中进一步提升竞争力和市场份额 [3] 云计算业务持续增长 - 云计算业务整体营业收入同比增长71% [2] - 云服务商产品在云计算收入中占比快速提升,23年占比近五成 [4] - AI 服务器在云计算产品中占比提升至约30% [4] 网络通信业务表现良好 - 400/800G 交换机、WiFi 及 SmartNIC/DPU 板卡营收增长较快 [2] - 400/800G 高速交换机2024年第三季度单季度营业收入同比增长128%,环比增长27% [2] - SmartNIC/DPU 等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200% [2] 财务数据和估值 - 2024年营业收入预计为6,287.69亿元,同比增长32% [5] - 2024年归母净利润预计为235亿元,同比增长11.76% [5] - 2025/2026年归母净利润预计分别为330/392亿元 [5] - 2024年市盈率为20.99倍,2025/2026年市盈率分别为14.95/12.58倍 [5]