报告公司投资评级 - 报告维持泸州老窖"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度，公司实现总收入243.04亿元(+10.76%)，归母净利115.93亿元(+9.72%)，扣非归母净利115.64亿元(+10.24%) [2] 2) 2024Q3，公司收入同比+0.67%，收入增速环比放缓，主要由于公司受市场疲软影响，调整发货节奏，提高经营质量，推动渠道更加健康地发展 [2] 3) 2024年前三季度，公司毛利率为88.43%，同比-0.01pct，归母净利率为47.70%，同比-0.45pct，主要受税费扰动影响 [2] 4) 2024Q3，公司毛利率为88.12%，同比-0.53pct，归母净利率为48.19%，同比+0.90pct，主要来自费用率下降及投资收益增加 [2] 5) 2024年前三季度，公司销售、管理费用率同比-0.68、-0.69pct至10.29%、3.15%；24Q3，公司销售、管理费用率分别同比-1.07、-0.58pct至11.76%、3.54% [2] 6) 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为124.65亿元，同比+37.69%，经营活动产生的现金流量净额/归母净利润为107.52% [2] 财务数据和估值总结 1) 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为142.58、150.15、166.34亿元，同比增长7.64%、5.31%、10.79% [3][4] 2) 对应10月31日PE分别为14、13、12倍(市值1995亿元) [3] 3) 2022-2026年ROE分别为30.30%、32.00%、29.43%、27.35%、26.62% [4] 4) 2022-2026年每股收益分别为7.04元、9.00元、9.69元、10.20元、11.30元 [4]