报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 24年前三季度,公司实现营业收入22.9亿元,同比-1.9%;归母净利润3.5亿元,同比-9.2% [3] - 高基数与需求疲弱致使营收下滑,南部区域表现较好 [3][4] - 竞争加剧及营收规模正效应降低,致使盈利能力下降 [5] - 公司主动调整经营策略,加强渠道和品牌建设,并积极布局新品 [5] 分产品总结 - 24年前三季度,酱油/食醋分别实现营收14.35/2.87亿元,分别同比-2.4%/-10.4% [3] - 24Q3酱油/食醋分别实现营收4.35/0.85亿元,分别同比-13.8%/-15.7% [3] 分地区总结 - 24年前三季度,东/南/中/北/西部营收分别同比-3.7%/+13.7%/-3.1%/+3.2%/-5.8% [4] - 24Q3东/南/中/北/西部营收分别同比-8.4%/持平/-21.1%/-17.7%/-11.9% [4] 分渠道总结 - 24年前三季度,经销/直销营收分别同比-3.5%/+1.9% [4] - 24Q3经销/直销营收分别同比-17.3%/-0.4% [4] - 24Q3末经销商总数为3424家,较23年末净增174家 [4]