报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在行业承压阶段以良性发展为先,持续进行市场精耕,国窖系列品牌力支撑下仍有较好韧性、继续抢占市场份额 [4] - 公司主动调整节奏,Q3 收入端同比基本持平、相较二季度有所放缓,延续以往的销售策略,持续进行渠道深耕、消费者培育 [2] - 公司重点发力国窖系列,国窖1573系列三季度表现较为稳健、收入同比或仍有小幅增长,需求承压下国窖凭借品牌优势、依旧展现出较强韧性 [2] - 公司三季度主动调整,泸州老窖系列三季度收入同比或有一定承压,一方面外部环境波动对消费需求存在影响,叠加此前中档酒发货进度偏快 [2] - 公司24Q3销售毛利率88.12%、同比小幅下降0.53pct,估计或与扫码红包等费用兑现增加有关,但国窖1573表现较优推动结构升级 [3] - 公司24Q3销售现金回款81.07亿元、同比下滑19.41%,公司重视渠道健康度、主动为下游减压 [3] 财务数据总结 - 公司24年前三季度实现总营收243.04亿元,同比增加10.76%,归母净利润115.93亿元,同比增加9.72% [1] - 公司24Q3单季总营收73.99亿元,同比增加0.67%,归母净利润35.66亿元,同比增加2.58% [1] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为145.2/162.8/183.8亿元,较前次预测下调3.9%/5.9%/6.6% [4] - 公司2024-2026年EPS预测为9.86/11.06/12.49元,当前股价对应PE为14/12/11倍 [4][5]