报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩低于预期 - 单 Q3 营收为 39.0 亿元，yoy-7%，主要由于行业需求走弱及公司直营店改造影响 [2] - 单 Q3 归母净利润为 2.6 亿元，yoy-43%；扣非归母净利润 2.5 亿元，yoy-42% [2] - 2024 前三季度累计扣非归母净利润 6.4 亿元，距全年 10.1 亿元的业绩目标较远 [2] RevPAR下滑拖累营收表现 - 单 Q3 有限服务酒店 RevPAR 同比-8.4%，其中直营门店 RevPAR 同比-9.6%，RevPAR 下滑导致营收下滑 [3] - 单 Q3 毛利率 43.4%，yoy-1.1pct；销售费用率 8.3%，yoy+2.6pct；管理费用率 18.0%，yoy+0.3pct [3] - 单 Q3 所得税为 2.3 亿元，对应税率 43.5%，去年同期税率为 24.3%，所得税一项对净利率有负面 1.7 个百分点的影响 [3] 开店可超越全年目标 - 截至 Q3 末，公司酒店数总计达 1.32 万家，yoy+8.6%；运营客房量达 125.8 万间，yoy+9.2% [4] - Q3 新开酒店 469 家，关店 225 家，净开 244 家，前三季度累计开店 1149 家，全年开店目标 1200 家可达到 [4] - 大陆业务单 Q3 有限服务酒店平均 RevPAR 为 174 元，yoy-8.4%，入住率为 73.4%，yoy+1.7pct；平均房价 238 元，yoy-10.5% [4] 盈利预测与估值 - 下调锦江酒店盈利预期，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 12.4/14.2/15.3 亿元，对应 PE 估值为 25/22/20 倍 [5] - 维持"买入"评级 [5]