报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 短期业绩承压，长期看好成长空间 - 2024年Q1-Q3公司实现营收107.4亿元，同比+4.7%；归母净利润11.0亿元，同比+1.4%。单Q3来看，公司实现营收29.3亿元，同比-2.4%；归母净利润2.0亿元，同比-40.9%。收入端受主粮价格短期承压和拖拉机行业景气度下行影响,利润端公司加大促销力度导致利润率有所下滑。[2] - 长期来看,公司作为国内高端大马力拖拉机龙头,受益于国内拖拉机产业大型化、高端化趋势以及海外市场拓展,未来成长空间看好。[2] 国内产业格局大型化、高端化趋势明显 - 当前市场拖拉机产品低端过剩、高端不足,在政策与市场双重驱动下,大型化、高端化产品日益见涨。2024Q3中大拖产量占拖拉机产量比重为68.6%,同比+4.2pct,大型化趋势明显,行业竞争格局持续改善利好龙头。[2] 海外需求开辟第二增长极 - 公司持续布局拖拉机出海,2019-2023年公司海外收入CAGR达35.41%,重点布局俄语区、南美、亚洲等区域。俄语区农业发达、需求量大,与公司中大拖为主营产品的格局相适配;类中国市场农业生产维持高增速,但机械化率低、发展前景广阔。[2] 财务数据总结 收入情况 - 2024年公司预计实现营业总收入127.62亿元,同比增长10.65%。[1] - 2025年和2026年公司营业总收入分别预计为143.75亿元和160.67亿元,同比增长12.64%和11.77%。[1] 利润情况 - 2024年公司预计实现归母净利润10.61亿元,同比增长6.38%。[1] - 2025年和2026年公司归母净利润分别预计为12.20亿元和14.32亿元,同比增长15.04%和17.37%。[1] 估值情况 - 2024年公司预计PE为16.56倍,2025年和2026年PE分别为14.39倍和12.26倍。[1] - 2024年公司预计PB为2.38倍,2025年和2026年PB分别为2.15倍和1.94倍。[9]