投资评级和目标价格 - 维持增持评级。考虑集采落地等多重压力下国内试剂销售有所放缓，下调2024~2026年EPS预测至2.48/3.05/3.72元（原为2.69/3.49/4.45元），参考可比公司估值，给予2024年PE 34X，上调目标价至84.32元，维持增持评级。[3][4] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营业收入34.14亿元(+17.41%)，归母净利润13.84亿(+16.59%)，扣非净利润13.31亿(+20.80%)，业绩符合预期。[3] - Q3利润低于收入增长，主要系国内试剂增速放缓，高毛利率试剂收入占比下降导致毛利率下降2.51pct至71.85%，归母净利率下降1.95pct至39.93%。[3] 国内市场表现 - 受行业整顿、DRG政策全面执行、医保飞检、集采推进等影响，行业整体量价承压，公司作为行业龙头仍然实现稳健增长。[3] - 2024Q1-3国内主营业务收入21.96亿元(+13.60%)，其中试剂类收入同比增长13%。Q3在集采落地之际，国内试剂销售面临短期调整，收入增速较上半年有所放缓。[3] - 化学发光仪器装机稳步推进，Q1-3国内市场完成装机1248台，大型机占比达到75%。自主流水线T8于6月上市以来推广顺利，已完成装机/销售共30条，市场口碑良好。[3] 海外市场表现 - 公司海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，全面提升区域服务质量。并持续加大重点国家的本地化建设，推动海外重点区域业务的增长。[3] - 2024Q1-3海外主营业务收入12.12亿元(+25.16%)，延续高增长趋势，海外业务收入占比提升至36%。试剂上量趋势向好，Q1-3试剂类收入同比增长32%，并带动海外毛利率提升。[3] - Q1-3海外市场共计销售发光仪器3113台，公司着重发力大型机X6及X8的推广应用，继续拓展大型终端，中大型发光仪器销量占比提升至66%，为未来海外试剂销售增长奠定了坚实基础。[3] 风险提示 - 新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险[3]