报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 产品价格及销量情况 - 家装墙面漆/胶黏剂价格24Q3环比有较大改善,分别环比+10.62%/+11.10% [2] - 工程墙面漆/家装木器漆/基材与辅材价格24Q3环比分别-3.32%/-9.24%/-8.57% [2] - 销售量表现较好,一定程度上弥补了降价影响,零售、基辅材业务表现较优 [2] 成本及费用情况 - 24Q1-3期间费用率合计24.01%,同比+1.26pct,其中销售/管理/研发费用率同比分别+1.01/+0.34/+0.09pct [2] - 主要原材料价格24Q3环比调整较大,墙面漆-10.6%,防水卷材+9.03%,基辅材-8.16% [2] 现金流及应收账款情况 - 24Q1-3经营性现金流净额9.16亿元,同比+53.24%,主因购买商品、接受劳务支付现金同比减少 [2] - 期末应收账款及票据42.91亿元,同比-12.53%,在收入比重47% [2] - 期末货币资金21.12亿元,同比+15.74% [2] 投资建议 - 看好公司应对趋势调整业务模式,零售业务占比提升,持续创新产品、优化渠道结构 [2] - 看好公司应用场景拓展,发力旧改、公建、学校、医院等小B业务 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为5.50、7.31、8.50亿元,现价对应PE分别为41、31、26倍 [3]