报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 短期业绩承压，关注春节旺季备货 - 公司2024年三季度实现营业收入7.59亿元，同比下降6.10%；归母净利润0.47亿元，同比下降0.62%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降6.52% [3] - 公司将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品，通过"样板市场"积累的成功模式，积极做好2024年四季度春节旺季的铺货与销售，预计经销商将积极提前备货 [3] 即饮产品增长提速，冲泡类产品下滑加剧 - 2024年三季度，公司冲泡类产品实现收入4.96亿元，同比下降14.9%；即饮类产品实现收入2.54亿元，同比增长17.8% [3] - 公司在原有即饮产品的基础上，进一步丰富产品线，增加了"夏杏金萱"等季节限定新口味 [3] - 公司原冲泡团队优化调整为"全品类团队"，充分发挥协同作用；即饮销售团队采取"聚焦"策略，进一步聚焦于即饮产品销售机会更大的城市 [3] 积极探索新渠道、新场景，电商渠道下滑较大 - 公司在传统优势地区华东市场依旧表现稳健，2024年三季度华东地区实现收入3.63亿元，同比增长4.1% [3] - 公司积极探索新渠道、新场景，进一步开拓成长空间 [3] - 2024年三季度，公司电商渠道实现收入0.25亿元，同比下降46.4% [3] 销售费用率同比下行，股权激励费用致管理费有所提升 - 2024年三季度，公司毛利率为40.94%，同比提升2.41个百分点，主要与原料成本同比下降有关 [3] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，分别同比上升0.23/1.03/0.52/0.76个百分点 [3] - 整体来看，2024年三季度公司盈利能力保持相对稳定的水平，归母净利率同比提升0.34个百分点至6.22% [3] 财务指标总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.14/3.51/3.86亿元，同比增长11.9%/11.8%/10.1% [5] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.76/0.85/0.94元 [5] - 公司2024-2026年PE预计分别为18/16/15倍 [5]