报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入实现稳健增长,增速领先零食行业,多渠道齐头并进,抖音电商渠道和零食量贩渠道维持高速增长 [2] - 公司持续聚焦七大核心品类,推动鹌鹑蛋和魔芋两大单品实现高速增长,蛋皇鹌鹑蛋进驻山姆会员店表现亮眼 [2] - 渠道结构调整导致毛利率下滑,所得税率变化影响利润表现 [2] - 预计2024-2026年收入增速分别为26.54%/24.16%/20.17%,归母净利润增速分别为24.18%/27.70%/24.88% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1-Q3实现营收38.61亿元,同比+28.49%,归母净利润4.93亿元,同比+24.55%,扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.09% [2] - 2024Q3实现营收14.02亿元,同比+26.20%,归母净利润1.74亿元,同比+15.62%,扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.80% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为2.30/2.94/3.67元,对应当前股价PE分别为23x/18x/14x [3] 经营情况 - 三季度收入稳健增长,大单品魔芋和鹌鹑蛋表现亮眼 [2] - 多渠道齐头并进,抖音电商渠道和零食量贩渠道维持高速增长,抖音月销破亿 [2] - 线下传统渠道中BC渠道实现双位数增长,直营商超渠道降幅略有缩窄 [2] - 公司持续聚焦七大核心品类,推动鹌鹑蛋和魔芋两大单品实现高速增长 [2] 盈利能力 - 2024Q3毛利率为31.84%,同比-2.6pct,主因渠道结构变化影响 [2] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.13%/4.0%/1.59%/0.24%,同比变化为+0.3/-1.3/-0.2/-0.2pct [2] - 2024Q3所得税率15.5%,同比+10.5pct,主因去年同期所得税率较低 [2]