报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 利润总额明显增长，实际所得税率大幅增加影响净利润 1) 前三季度毛利率有所下滑，主要系季度项目确认结构扰动，预计四季度将有所回升 [1] 2) 整体费用率下降，但汇兑损失导致财务费用率上升 [1] 3) 利润总额明显增长，但实际所得税率大幅增加影响净利润，预计全年有回冲空间，大概率回复至正常水平 [1] 在手订单逐步确认，营收大幅增长 - 公司单三季度营收大幅增长，在手订单开始逐步确认到收入端 [3] - 公司在手订单总计 37.43 亿元，约是 2023 年全年收入的 2.7 倍，预计后续营收将保持高增长 [3] 冷却塔国内技术领跑者，关注核电和液冷国产替代 1) 核电领域，公司凭借技术先发优势开始引领行业国产替代 [3] 2) 液冷领域，公司作为国内冷却塔行业领军者正在积极准备相关认证，国产替代潜在空间值得期待 [3] 盈利预测与估值 - 考虑公司在手订单充足以及核电、AI 液冷、氢能等的增长潜力，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.01 亿元、1.32 亿元、1.66 亿元 [4] - 对应 10 月 30 日股价 PE 为 22X、17X、13X，维持"增持"评级 [4]