报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司发布24年三季报,业绩表现不及预期:24Q1-3营收38.75亿元,同降8.21%;归母净利润3.62亿元,同降29.62%;扣非归母净利润3.27亿元,同降24.58%。24Q3营收10.64亿元,同降7.14%,归母净利润0.20亿元,同降77.44%,扣非归母净利润0.11亿元,同降85.37%。[5] 2) 盈利端毛利率稳健,净利率下滑:24Q1-3毛利率73.93%(yoy+0.86pct),归母净利率9.34%(yoy-2.85pct);24Q3毛利率72.38%(yoy+1.25pct),净利率1.74%(yoy-5.72pct)。[6] 3) 公司坚持生物基础研究,持续加码技术与产品创新,推出多款再生医学和医美新品。[7] 4) 化妆品板块变革深化,医美势能不减。公司管理变革提效,有望业绩边际改善。[8] 5) 我们下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为5.12/6.32/7.46亿元,对应PE分别为57/46/39倍,维持"增持"评级。[8]