报告评级和核心观点 - 维持增持评级,目标价14.10元,对应2024年9.4倍PE [1][7] - 2024年前3季度营收下降2.26%,归母净利润下降0.61%,低于预期 [2] - 2024年前3季度新签订单增长9.3%,其中城市建设订单增20% [2][15] - 股权激励考核净利复合增速8/8.5/9%,受益增量财政政策落地 [2] 财务数据分析 - 2024年营收预计增长2.8%,归母净利润预计增长2.7% [3] - 2024年EPS预计1.50元,ROE预计7.5% [3] - 2024年前3季度应收账款增加12.3%,应收账款/营收为25.08% [2] - 2024年前3季度经营现金流为-770.3亿元,大幅下滑 [2] 订单情况 - 2024年前3季度新签订单12805亿元,同比增长9.3% [15] - 其中基建订单11495亿元,同比增长10%;城市建设订单6128亿元,同比增长20% [15] - 境内新签订单10153亿元,同比增长5.9%;境外新签订单2652亿元,同比增长24.7% [15][16] 投资建议 - 维持增持评级,目标价14.10元,对应2024年9.4倍PE [1][7] - 公司受益于基建投资和财政政策支持,未来订单和利润有望提升 [2][4] - 当前股息率4.21%,具备配置价值 [2]