报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 营收和业绩同比增长,但利润率有所下滑 - 2024年Q1-3公司实现营业收入5.73亿元,同比增长45.86%,主要系国内客户订单增加所致;归母净利润0.47亿元,同比增长5.65% [2] - 单季度来看,2024年Q3公司实现营收1.79亿元,同比增长21.96%,环比下降18.52%;归母净利润0.13亿元,同比下降36.39%,环比下降16.56% [2] - 2024年Q1-3公司销售毛利率15.94%,同比下降4.58个百分点;销售净利率8.20%,同比下降3.06个百分点 [2] 费用率控制较优,经营性现金流改善 - 2024年Q1-3公司期间费用率有所下降,销售/管理/财务费用率分别为0.67%/1.31%/1.87%,同比分别下降0.19/0.94/1.30个百分点 [3] - 公司加大研发投入,研发费用增长52.86% [3] - 公司经营性现金流净额同比改善,主要系应收账款回笼所致 [3] 客户优质,新签大订单,募投项目落地 - 公司积累了上万条改性塑料技术配方,满足各种应用场景需求 [4] - 公司持续开拓市场,获得创维、康佳、传音等知名客户认可,2024年9月新签1.85亿元ABS塑料颗粒框架合同 [4] - 公司深圳厂区产能3.4万吨,中山项目投产后将新增4万吨,合计产能达7.4万吨,有望缓解产能不足 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到今年以来公司低毛利家电业务占比上升及行业竞争加剧,我们下调2024-2026年归母净利润预测,对应动态PE为33.20/24.53/19.53倍 [5] - 综合考虑公司估值性价比有所下降,下调评级为"增持" [5]