报告公司投资评级 - 报告给出"增持"评级,目标价为43.02元,对应2024年1.04x PB,现价空间15% [25] 报告的核心观点 息差企稳，营收向上修复 - 营收持续向上修复,截止2024Q3总营收约2527亿元(YoY-2.91%),其中净利息收入1573亿元(YoY-3.07%)、非息净收入954亿元(YoY-2.63%) [2][9] - 净息差受压至1.99%,但向下趋势相比2023年大幅放缓,负债成本率改善成为息差企稳主要支撑 [11][12] - 进入2024年以来,营收、盈利能力延续向上修复趋势,归母净利润同比-0.62% [3] 资产负债规模稳步扩张 - 截止2024Q3,生息资产总计11.29万亿元,较2024H1增加776亿元(环比+0.7%),结构上各项目余额规模环比变动正向 [3][16][17][18] - 计息负债余额9.95万亿元,较2024H1增加542亿元(环比+0.5%),负债结构上各项目余额规模环比变动正向 [16][19][20] 资产质量稳健，拨备维持高位 - 2024Q3末不良贷款率0.94%与上季持平,逾期率1.36%(环比改善6bp) [21] - 贷款拨备率4.06%,不良拨备覆盖率432.2%,整体依旧维持在较高水平 [21] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润同比增长为2.25%、3.79%、3.19% [5] - 使用股息贴现模型测算目标价为43.02元,对应2024年1.04x PB,现价空间15% [25]