报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业,将充分受益于我国"两机"高景气发展 [2] - 公司致力于建成世界一流的航空发动机企业,是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系特种航空发动机的企业 [2] - 公司将继续立足核心技术,围绕发展新质生产力布局产业链,发挥自身"链长"的拉动作用,提供高质量、高性能、低耗能的航空发动机和燃气轮机产品 [2] 公司投资评级 - 公司 20242026 年归母净利润预计分别为 15.10 亿元、18.95 亿元、23.66 亿元,对应 2024～2026 年 PE 分别为 77x/61x/49x [3] 公司财务数据总结 - 公司 13Q24 实现营收 259.56 亿元,YOY -1.3%;归母净利润 7.26 亿元,YOY -29.6%;扣非净利润 6.82 亿元,YOY -19.6% [2] - 公司 3Q24 实现营收 74.09 亿元,YOY -13.2%;归母净利润 1.31 亿元,YOY -57.0%;扣非净利润 1.36 亿元,YOY -54.3% [2] - 公司 13Q24 毛利率同比下滑 0.1ppt 至 12.0%;净利率同比下滑 1.1ppt 至 3.1% [2] - 公司 3Q24 毛利率同比提升 1.4ppt 至 13.9%;净利率同比下滑 1.8ppt 至 2.1% [2] - 公司 13Q24 期间费用率同比增加 0.6ppt 至 8.2% [2] - 公司 3Q24 末应收及存货达到 2004 年以来的历史最高水平 [2] - 公司 13Q24 经营活动净现金流为-172.76 亿元,去年同期为-133.86 亿元 [2] 行业发展情况 - 公司 20202023 年受益于行业高景气,营收规模快速增加,由 286 亿元增长至 437 亿元,CAGR=15.2% [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 型号批产进度不及预期 - 产品降价等 [2]