报告评级 - 报告给予农业银行"买入"评级 [12] 公司业绩 - 前三季度公司实现营收5402亿元,同比增速1.3%;归母净利润2144亿元,同比增速3.4% [4] - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别提升1、1.4、1.4个百分点 [5] - 净利息收入、非息收入增速分别为1%、2.7%,较上半年分别提升0.8、1.8个百分点 [5] - 成本收入比、信用减值损失/营收分别为28.9%、24.3%,同比分别下降0.2、0个百分点 [5] 资产负债情况 - 3Q24末,生息资产、贷款同比增速分别为12.9%、10.5%,增速较2Q末分别变动+2.2、-1.4个百分点 [5] - 3Q单季贷款、金融投资、同业资产规模分别新增2942、3860、9149亿元 [5] - 3Q末贷款占生息资产比重较上季末下降1.5个百分点至57% [5] - 3Q季内对公、零售、票据贷款分别新增-73、996、2086亿元 [6] - 制造业、绿色、普惠小微贷款较年初增幅分别为12.6%、22.1%、29.1%,均高于各项贷款/对公贷款增幅 [6] - 县域贷款规模新增1296亿元,占季内贷款增量比重44%,增速12.5%,持续高于10.5%的各项贷款增速 [6] - 3Q末个人消费贷(含信用卡)余额1.26万亿元,新增2189亿元,增量位于可比同业首位 [6] 负债情况 - 3Q24末付息负债、存款同比增速分别为13.1%、3.3%,分别较年中变动+2.8、-0.8个百分点 [7] - 3Q单季存款新增3462亿元,同比少增2171亿元 [7] - 定期存款占比58%,较2Q末提升1.5个百分点,定期化趋势延续 [7] - 个人存款新增6022亿元,同比多增1901亿元,占比较年中提升1.3个百分点至63% [7] - 前三季度境内日均存款新增2.2万亿元,较年初增幅8.2%,增量、增速均居可比同业首位 [7] 资产质量 - 3Q24末不良率、关注率分别为1.32%、1.42%,均与上季末持平,较年初下降1bp、0bp [10] - 逾期不良比87.6%,较年中提升6.6个百分点,风险分类审慎 [10] - 3Q单季信用减值损失301亿元,同比多增29亿元,占营收17.4%,同比提升1.1个百分点 [10] - 季末拨贷比3.99%,较上季末下降1bp;拨备覆盖率302.4%,较上季末下降1.6个百分点 [10] 资本充足情况 - 3Q24末核心一级/一级/资本充足率分别为11.4%、13.5%、18.1%,较2Q末分别变动+0.29、-0.28、-0.4个百分点 [11] - 公司于8月末发行500亿TLAC非资本债,助力实现监管指标达标 [11] - 公司8月末公告2024年度中期利润分配方案,分红金额407亿元,每股现金股利0.12元(含税),分红比例稳定在30% [11] 盈利预测与估值 - 我们上调公司2024-26年EPS预测为0.8、0.85、0.89元,当前股价对应PB估值分别为0.63、0.58、0.54倍,PE估值分别为5.86、5.57、5.27倍 [12]