投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价219.26元 [5][12] - 考虑到公司三季度业绩及外部产业环境,下修2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为10.66元、12.06元、13.41元 [5][12] - 考虑到复苏预期下消费品估值修复及估值切换,并参考同业,维持目标价219.26元,对应2025年18X动态PE [5][12] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入表现符合预期,公司重视供需关系,主动调整放货节奏,16年、8年增速领先,省内市场和山东区域表现相对领先 [12][13] - 公司期内价格体系相对刚性,对费用投入相对克制,期内利润同增13.60%,略超预期 [12][13] 盈利能力和渠道优势 - 2024Q3公司毛利率同比略降,主要系产品结构及货折影响,但费率下行逻辑继续兑现,销售费用率同比下降5.32pct,盈利能力相对稳健 [13] - 2024Q3公司对渠道掌控力仍强,期末合同负债保持19.35亿元,期间销售收现同增24.58%,现金流表现佳 [13] 行业环境及公司优势 - 当下产业迈入去库阶段,白酒消费呈现量比价刚性特征,古井呈现局部高占有,后续有望通过渠道及产品结构优势持续获取份额 [13] - 公司费率改善逻辑在产业下行周期仍能兑现,后续利润表现或持续好于收入端 [13] 风险因素 - 食品安全、产业政策调整等 [14]