报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季报:营收512.52亿元,同比增长19.13%;归母净利润39.03亿元,同比增长0.5%;扣非归母净利润32.5亿元,同比下降7.44%,受本季汇兑损失影响,三季业绩低于预期 [4] - 2024Q3营收166.93亿元,同比下降7.22%,环比下降2.46%;归母净利润10.51亿元,同比下降41%;扣非归母净利润8.20亿元,同比下降53%;毛利率21.72%,环比提升0.8个百分点 [4] 智能机出货情况 - 2023年传音智能机出货量高增30.8%,全球智能机出货量市场排名第5名,23Q4以来位列第4名 [5] - 2024H1传音在全球手机市场的占有率14.4%,全球排名第二;在智能机市占率9.1%,排名第四位 [5] - 在非洲市场,传音智能机市占率超40%,排名第一;在南亚市场,巴基斯坦、孟加拉国智能机市占率排名第一;在印度市场,智能机市占率排名第七 [5] 技术创新 - 发布Techno AI,加快AI图像功能创新,包括接入ChatGPT、新一代智慧助手Ella、Pre-ISP芯片定制技术、W型可变光圈技术等多项技术 [6] - 加大对影像AIGC技术领域投入,基于新兴市场的本地化需求深度定制AIGC人像美拍技术、AIGC图像智能消除、智能搜图等技术 [6] 商业模式 - "手机+移动互联网服务+家电、数码配件"的商业生态模式具有闭环优势 [7] - 在非洲消费者喜爱品牌榜中,TECNO、itel及Infinix分别位列第6、15及25名 [7] 财务预测 - 下调2024-2026年归母净利润预测,从59/69/74亿元下调至54/62/65亿元 [7] - 2025年PE为17X,较可比公司平均PE 21X低24% [7] 风险提示 - 芯片缺货风险 [7] - 东南亚、南亚市场拓展不及预期 [7] - 软件变现能力风险 [7]