报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 AI服务器需求强劲，营收续创新高 - 2024前三季度，公司实现营收4363.73亿元(+32.71%YoY)，主要系AI服务器需求强劲，云计算营收持续创高[5] - Q3单季度，公司实现营收1702.82亿元(+39.53%YoY, +15.52%QoQ)，创历史新高[5] AI服务器强劲增长，通用服务器持续回温 - 2024年前三季度，公司云计算业务整体营业收入较上年增长71%，其中AI服务器营业收入较上年增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%[6] - 2024年第三季度单季度AI服务器占整体服务器营业收入比重提升至48%，占比持续逐季提升[6] - 通用服务器出货亦持续回温，2024年前三季度营业收入同比增长22%[6] 网络通讯业务增长 - 网络通讯业务增长主要来自于400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡[6] - 其中数据中心400/800G高速交换机2024年前三季度营业收入同比增长128%，环比增长27%[7] - SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%[7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度，公司实现营收4363.73亿元，同比增长32.71%[4] - 2024年前三季度，公司实现归属上市公司股东净利润151.41亿元，同比增长12.28%[4] - 2024年第三季度单季度，公司实现营收1702.82亿元(+39.53%YoY, +15.52%QoQ)，创历史新高[5] - 2024年第三季度单季度，公司实现归母净利润64.02亿元(+1.24%YoY, +40.58%QoQ)[5] 毛利率和净利率 - 2024年前三季度，公司毛利率为6.82%(-1.14pctYoY)，净利率为3.47%(-0.63pctYoY)[5] - 2024年第三季度单季度，公司毛利率为6.97%(-2.32pctYoY, +0.97pctQoQ)，净利率为3.76%(-1.43pctYoY, +0.68pctQoQ)[5] 费用率 - 2024年前三季度，公司期间费用率为2.66%(-0.58pctYoY)，其中销售费用率0.18%(-0.06pctYoY)、管理费用率0.74%(-0.17pctYoY)、财务费用率0.11%(+0.40pctYoY)、研发费用率1.63%(-0.75pctYoY)[5] 未来展望 - 公司是国内各类电子设备的高端智能制造龙头公司，凭借先进技术、优质产品和专业服务为客户提供完整解决方案，具备全球布局优势[7] - AI产业的爆发引发算力、高速网络通讯设备及服务器需求持续增长，为公司"端、网、云"等几大核心业务注入了澎湃动力，公司将深度受益AI需求增长[7] - 我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.19元、1.39元、1.60元，对应10月30日收盘价的PE分别为20.9X、17.9X和15.5X[7]