报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 消费锂电持续亮眼 - 消费业务Q3收入76亿元,环增10%,毛利率18-19%,贡献利润约6亿元 [3] - 24年消费预计收入310亿元,同增10%,贡献利润20-25亿元,同增60% [3] - 25年消费电子持续复苏,AI带来电池容量提升,消费收入有望增长10%+,电芯自供率升至40%,预计带动消费毛利率升至20% [3] 动储客户持续拓展 - 动力业务Q3收入40亿元,环增5-10%,出货6.8GWh,毛利率8%,系储能电芯占比提升拖累 [4] - 储能系统Q3收入5亿元,环增40%,出货2.3GWh,毛利率20%+ [4] - 全年预计动力出货20-25GWh,储能系统出货7-8GWh,同比翻倍增长,高于行业增速 [4] 期间费用有所增加 - 24Q1-3期间费用52亿元,同增17%,费用率13.6%,同增0.7pct [5] - Q3期间费用20亿元,同环比+18%/+28%,费用率14.1%,同环比-0.1/+1.9pct [5] - 24Q1-3经营性净现金流26亿元,同增13%,Q3经营性现金流9亿元,同环比-51%/-11% [5] - 24Q1-3资本开支46亿元,同增12%,Q3资本开支13亿元,同环比+33%/+2% [5] - 24Q3末存货84亿元,较年初增加19% [5] 盈利预测与投资评级 - 调整24-26年归母净利润预测至17/21/27亿元,同比+59%/+25%/+26%,对应PE分别为25/20/16x [5] - 给予25年30xPE,对应目标价34元,维持"买入"评级 [5]