报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 经营质量稳步提升 - 公司高度重视经营质量，通过端对端数字化体系建设，加强业务全流程管控，实现经营质量稳步提升 [1] - 2024Q1-Q3公司经营性现金流量净额12.08亿元，同比+5.78%，单三季度经营性现金流量净额3.83亿元，同比+81.57% [1] - 截至24Q3，公司应收票据、应收账款、应收款项融资、其他应收款、发放贷款及垫款、长期应收款之和较23年末减少20.68亿元，降幅达4.65%；存货较23年末减少0.8亿，降幅约0.35% [1] 全球化+多元化战略降低周期影响 - 公司持续落地全球化与多元化战略，降低国内周期影响 [1] - 全球化：公司在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，24H1公司境外收入120.5亿元，同比+43.90%，收入占比达49.1%，较23年同比+11.1pct [1] - 多元化：公司传统优势板块与新兴板块协同竞相发展，土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比进一步提升，市占率与盈利能力持续增强。2024H1公司新兴业务板块收入合计98.15亿元，同比+32.73%，收入占比达40.00%，同比+9.29pct [1] 工程机械行业有望走出底部 - 受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳 [1] - 大规模设备更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势 [1] - 分产品来看，挖机先行一步，起重机仍有一定程度下滑。24M1-M9挖机、起重机内销分别为7.4、2.8万台，同比分别+8.6%、-35.9% [1] - 随着工程机械设备更新周期临近、国家逆周期调控的力度的加强，大型基建项目的加速建设，行业有望逐步走出低谷 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司利润分别为38.6、50.7、63.7亿元，对应PE分别为16、12、9倍 [2] - 2024年营业收入为47,075百万元，同比增长13.1% [4] - 2024年归属母公司股东净利润为3,506百万元，同比增长52.0% [4] - 2024年毛利率为27.54%，净利率为7.45% [4] - 2024年ROA为2.68%，ROE为6.22% [4] - 2024年流动比率为1.56，资产负债率为54.79% [4] - 2024年应收账款周转天数为200.85天，存货周转天数为193.70天 [4]