报告公司投资评级 - 报告给予萤石网络"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司"2+5+N"业务模式已成雏形,各业务发展仍有侧重 [5] - 海外市场和国内C端零售有望放量,但费用投入加大导致盈利能力承压 [6] - 预计公司2024-2026年实现营收55.85/64.84/74.66亿元,归母净利润5.71/7.00/8.81亿元,维持"买入"评级 [8] 业务发展情况 1. 家用智能摄像头:行业端呈现良好增长,萤石稳居高端市场第一,但专业运营商客户渠道占比在逐渐收缩 [5] 2. 智能入户:作为第二增长曲线,受益于高端定位、产品创新和扩张海外市场,毛利率较高且增速较快 [5] 3. 服务机器人:尚处于孵化阶段,当前毛利率较低,但随着规模扩大和B端商用机器人应用,未来有望稳定提升 [5] 4. 智能穿戴:集中于老人看护场景,布局老龄化蓝海市场 [5] 财务数据 - 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为42.88%/9.46%,同比-0.56/-1.99pct [6] - 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为15.46%/3.56%/15.61%,分别同比+1.17/+0.14/+0.07pct [6] - 预计公司2024-2026年实现营收55.85/64.84/74.66亿元,归母净利润5.71/7.00/8.81亿元,EPS分别为0.73/0.89/1.12元/股,对应PE分别为42.95/35.06/27.84倍 [8]