报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度毛利率19.54%,同比上升1.21个百分点,单三季度毛利率20.78%,同比上升4.60个百分比,环比上升0.8个百分点,主要是由于水泥均价同比回升以及高毛利骨料业务营收占比提升 [1] - 公司前三季度期间费用率9.93%,同比上升2.49个百分点,主要由于收入规模萎缩导致 [1] - 公司营收同比增速进一步承压,预计主要由销量萎缩导致 [3] - 当下行业"竞合"预期增强,三季度水泥价格走出底部,使市场对行业底部盈利中枢判断逐渐明朗 [3] - 公司在手现金分红概率具备上修可能,公司合理市值有望向DCF定价靠拢 [3] - 预计公司业绩有望在Q3见底,后续回暖具有合理性 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为81.63、90.49、101.27亿元,对应10月29日股价PE分别为17X、15X、14X [4] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为139,887.03、148,160.46、156,725.72百万元,同比增长-0.79%、5.91%、5.78% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为8,162.74、9,049.05、10,126.83百万元,同比增长-21.74%、10.86%、11.91% [4] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为14.76%、15.19%、15.66% [6] - 公司2024-2026年ROE预测分别为4.28%、4.60%、4.98% [6]