报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,预期股价相对收益10%-20% [5] 报告的核心观点 营收有所承压,公司积极应对市场变化 - 房地产市场低迷背景下,公司高新房依赖度的集成灶品类表现较弱,短期营收有所承压 [1] - 面对日趋加剧的市场竞争环境,公司及时调整经营策略,针对存量市场设计研发多款以旧换新的集成灶系列产品、优化整合专卖店渠道,加速新兴营销渠道建设,积极拥抱换新需求及存量市场 [1] 成本及费用刚性拖累业绩 - 24Q3公司整体毛利率40.8%,同比下降7.5个百分点,需求低迷导致毛利率延续同比下滑趋势 [2] - 费用端,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.3%/8.8%/4.5%/-0.6%,分别同比上升16.9/5.1/1.3/-0.3个百分点,营收下滑导致费用率同比有明显提升 [2] - 综合影响下,公司24Q3实现归母净利率4.6%,同比下降25.1个百分点 [2] 行业复苏有望带动公司业绩改善 - 伴随房地产政策及家电以旧换新等相关产业支持政策的落地和推进,有望助力行业复苏回暖,带动公司收入及盈利迎来改善 [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.3/1.6/1.9亿元,对应37x/30x/25x的市盈率 [2]