报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 第三季度营业收入承压,同比增长1.4%至172.68亿元,但公司高分红比例回馈股东 [4] 2) 产品提价和系列酒结构优化助推毛利率同比提升2.77个百分点至76.2% [5] 3) 公司现金流表现亮眼,销售回款和经营性净现金流同比分别增长18.7%和48.0% [5] 4) 公司加强费用投放,销售费用率同比上升2.83个百分点至14.0% [5] 5) 公司盈利能力维持稳定,归母/扣非归母净利率分别为34.0%/34.1% [5] 6) 预计公司2024-2026年EPS分别为8.46、9.33、10.37元/股,给予2024年20-25xPE估值区间 [6] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为90,312/98,437/108,287百万元,同比增长8.5%/9.0%/10.0% [7] 2) 2024-2026年净利润预计分别为32,830/36,208/40,260百万元,同比增长8.7%/10.3%/11.2% [7] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为76.8%/77.0%/77.3% [7] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为23.6%/24.1%/24.8% [7] 行业可比公司估值 1) 可比公司2023-2025年平均PE分别为18.75x/16.03x/13.88x,PB分别为5.44x/4.54x/3.82x [8] 2) 公司2024年PE和PB估值分别为17.59x和4.14x,处于可比公司估值区间 [9]