报告公司投资评级 - 报告给予泸州老窖"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司业绩略低于预期,中秋国庆白酒动销表现平淡,国窖系列表现优于大盘 [5] - 分产品来看,国窖系列实现双位数增长,特曲系列增速快于1573 [5] - 费用率持续优化,毛利率受产品结构影响略有波动 [5] - 合同负债下降,销售收现表现弱于收入增速 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为9.82/10.86/11.85元,PE分别为14/13/12X,给予2025年15倍目标价162.9元 [5] 财务数据总结 收入和利润 - 2024Q1-Q3实现总收入243亿元,同比+10.8%;归母净利润115.9亿元,同比+9.7% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为33,542/36,307/39,556百万元,增长率分别为10.95%/8.24%/8.95% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14,455/15,986/17,447百万元,增长率分别为9.12%/10.59%/9.14% [6] 盈利能力 - 2024年预计毛利率为88.44%,销售净利率为43.10% [9] - 预计2024-2026年ROE分别为25.82%/22.21%/19.51%,ROA分别为17.10%/15.70%/14.49%,ROIC分别为20.51%/18.32%/16.56% [9] 估值 - 预计2024-2026年EPS分别为9.82/10.86/11.85元 [6] - 预计2024-2026年PE分别为13.93/12.60/11.54倍 [6] - 给予2025年15倍目标价162.9元 [5]