报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司 24Q1-3 实现营业总收入 243.04 亿元，同比+10.8%，归母净利润 115.93 亿元，同比+9.7%[4] 2) 公司控货挺价，着力消化渠道库存，通过举办体育赛事、开展主题营销活动等强化消费者互动，深化挖井计划优化利润分配方式[4] 3) 公司期间费用管控良好，毛销差同比提升，归母净利率同比提升[5] 4) 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 9.80、11.01、12.25 元/股，给予公司 2024 年 20-25xPE，对应合理价值区间为 195.90-244.88 元[5] 财务数据总结 1) 公司 2023-2026 年营业收入分别为 30,233 百万元、32,918 百万元、36,404 百万元、40,075 百万元，同比增长 20.3%、8.9%、10.6%、10.1%[6] 2) 公司 2023-2026 年净利润分别为 13,246 百万元、14,418 百万元、16,211 百万元、18,029 百万元，同比增长 27.8%、8.8%、12.4%、11.2%[6] 3) 公司 2023-2026 年毛利率分别为 88.3%、88.4%、88.7%、88.9%，净资产收益率分别为 32.0%、30.6%、30.2%、29.6%[6] 4) 公司 2023-2026 年 EPS 分别为 9.00 元、9.80 元、11.01 元、12.25 元[6] 可比公司估值分析 1) 公司 2023-2025 年 PE 分别为 15.20 倍、13.97 倍、12.42 倍，PB 分别为 4.87 倍、4.27 倍、3.75 倍[7] 2) 可比公司中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等龙头企业 2023-2025 年 PE 分别为 25.75-19.83 倍、19.12-15.33 倍、23.04-15.67 倍[7] 3) 公司估值水平低于同行业龙头企业[7] 风险提示 1) 行业竞争加剧[5] 2) 全国化扩张不及预期[5]