报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现收入159.5亿元(YoY+9.8%)，实现归母净利润17.12亿元(YoY+78.4%)，实现扣非归母净利润13.97亿元(YoY+56.7%) [5] - 三季度公司轮胎产销量持续提升，出口及半钢相对较好，退税冲减成本带来归母净利明显提升 [7] - 塞尔维亚工厂逐步实现盈利，产能扩张将贡献未来增量 [8] 公司经营情况总结 收入和利润 - 前三季度公司实现收入159.5亿元，同比增长9.8% [5] - 前三季度实现归母净利润17.12亿元，同比增长78.4% [5] - 前三季度实现扣非归母净利润13.97亿元，同比增长56.7% [5] - 三季度实现收入55.6亿元，同比增长5.2%，环比增长4.4% [5] - 三季度实现归母净利润7.86亿元，同比增长97.3%，环比增长62.4% [5] - 三季度实现扣非归母净利润4.69亿元，同比增长19.6%，环比下降6.4% [5] 产销量 - 前三季度轮胎产量约6572万条，同比增长15% [6] - 前三季度轮胎销量约6133.5万条，同比增长10.8% [6] - 三季度轮胎产量约2233万条，同比增长8.4%，环比增长2.3% [7] - 三季度轮胎销量约2143万条，同比增长10.7%，环比增长2.4% [7] 毛利率和费用 - 前三季度毛利率为24.35%，同比提升4.65个百分点 [6] - 三季度毛利率为27.39%，环比提升5.33个百分点 [7] - 费用端整体销售费用率、管理费用率、研发费用率有所下滑 [6] - 三季度管理费用及研发费用率有所提升，财务费用环比明显减少 [7] 海外业务 - 塞尔维亚基地部分逐步转固，已实现扭亏 [8] - 公司拟在塞尔维亚新增产能，预计明年年初开工 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.3、25.1、28.2亿元 [8] - 对应PE约为14、11、10倍 [8]