报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年三季度业绩符合预期,公司经营扎实韧性强 [4] - 公司在良性基础上经营,Q3正增长符合市场预期,西南与华北市场根基扎实,相对完备的产品架构也赋予公司一定发展韧性 [5] - 公司在发展过程中持续推进渠道数字化营销改革,在渠道及消费者端推进扫码导向的互动营销,配合客主节等系列活动增强品牌曝光度与认知度 [5] - 公司毛利率、销售费用率、管理费用率等指标均有所改善,整体经营提效带动归母净利率提升 [5] - 公司合同负债余额环比增加,但销售收现同比有所下降,渠道回款情绪偏弱 [5] - 公司坚持巩固核心品牌形象,景气复苏时经营弹性仍可期 [5] 财务数据总结 - 2024年预计营收增长9.5%,归母净利增长10.0% [6] - 2025-2026年预计营收增长8.2%/10.8%,归母净利增长9.3%/12.2% [6] - 公司当前股价对应PE为13.8/12.6/11.3倍 [6]