报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 主业营收稳步增长，短期费用拖累盈利 - 公司2024Q1-Q3实现营收110.77亿元(同增8%)，归母净利润10.47亿元(同减7%)，扣非归母净利润10.01亿元(同减2%)[1] - 2024Q3公司营收35.33亿元(同增5%)，主业规模稳定增长，四季度预计受益于春节备货拉动，收入边际改善[1] - 但受股份支付费用/销售费用/政府补助/投资收益/港股上市顾问费用等多重因素影响，三季度利润出现大幅降低[1] 参与市场价格竞争，锁鲜装延续高增 - 产品端来看，面点类促销政策延续，毛利率端持续承压[1] - 锁鲜装三季度收入延续上半年20%的增速，同时毛利率保持稳定高位，品牌势能释放保障高端化品类高速增长[1] - 烤肠全年含税收入预计可突破3亿元体量，预计2025年可实现全部资产化[1] - 牛羊肉卷预计全年可完成1.5亿元销售目标[1] - 小龙虾三季度销售价格上涨，收入环比明显改善，目前进入小龙虾淡季，四季度主要推进库存虾销售[1] 盈利预测 - 我们看好公司在保证利润的基础上以规模扩张为主线，巩固锁鲜装、丸之尊存量市场的同时，通过属地化研发开拓特通渠道增量[2] - 目前前瞻性布局烤肠品类，并及时根据市场趋势调整经营侧重点，维持经营稳定[2] - 三季度业绩情况受较多短期因素拖累，但公司主业规模延续提升趋势，目前最困难的阶段已经过去，四季度伴随政府补助延期回补、春节备货提前拉动，预计全年完成收入目标确定性仍强[2] - 我们调整2024-2026年EPS分别为4.99/5.79/6.61元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持"买入"投资评级[2]