报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 晶科能源TOPCon优势产能和全球化渠道布局支撑出货量稳居行业第一 [3] - 公司通过TOPCon优势产品及全球化渠道布局维持较高的盈利水平,销售毛利率环比提升 [3] - 公司发行GDR募资45亿元加强海外产能布局,有助于公司吸引增量的海外资金,进一步优化财务结构 [3] 业绩及事件概述 - 公司前三季度实现营收718亿元,同比-16%;归母净利润12.15亿元,同比-80%;扣非归母净利润4.76亿元,同比-92% [2] - 第三季度实现归母净利润0.15亿元,实现扣非归母净利润2.59亿元,环比第二季度(0.26亿元)大幅增长 [2] 经营分析 - 公司前三季度实现光伏产品总出货73.13GW,同比增长31.29%;其中组件出货67.65GW,继续位居行业第一,N型组件占比约85% [3] - 公司将在第四季度平衡出货规模与利润,努力实现全年出货90-100GW [3] - 公司近期发布了Tiger Neo第三代最新产品,最高组件转化效率达24.8%、可实现最高功率670W,有望凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距,巩固龙头地位 [3] 财务预测 - 根据分析师预测,调整公司2024-2026年归母净利润预测至14.8、51.2、60.5亿元 [3] - 当前股价对应2025-2026年PE分别为18/15倍,考虑到公司技术优势及全球化渠道布局领先,维持"买入"评级 [3]