投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”评级[1]。 核心观点 - 尽管报告研究的具体公司利润短期有所波动，但深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，长期成长逻辑不变新渠道方面，积极拥抱量贩零食渠道，罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量[3]。 按目录总结 财务情况 - 2024年三季度，报告研究的具体公司实现营收13.40亿元，同比+2.61%；归母净利润8376.16万元，同比-52.34%[1]。 - 2024Q3公司实现归母净利润131万元，同比-97.2%，环比Q2（37万元）有所改善，归母净利润率同比-11.4pct至0.3%；毛利率方面，2024Q3同比-8.3pct至30.3%[2]。 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年EPS分别为0.36、0.44、0.49元，对应2024年10月30日收盘价（11.73元/股）PE为33、27、24倍[3]。 - 报告研究的具体公司2022A - 2026E营业总收入分别为15.96亿元、19.23亿元、19.90亿元、20.89亿元、21.91亿元，增长率YoY分别为8.4%、20.5%、3.5%、5.0%、4.9%；归母净利润分别为2.03亿元、2.78亿元、1.59亿元、1.96亿元、2.20亿元，增长率YoY分别为10.7%、36.9%、-42.8%、22.8%、12.6%；毛利率分别为33.6%、38.7%、34.6%、35.2%、35.0%；净资产收益率ROE分别为15.2%、18.8%、9.6%、10.6%、10.6%；EPS（摊薄）分别为0.45元、0.62元、0.36元、0.44元、0.49元；市걸平P/E分别为28.75、22.37、32.94、26.83、23.82；市净率P/B分别为4.34、4.21、3.17、2.84、2.53[3]。 - 2022A - 2026E报告研究的具体公司经营活动现金流分别为3.43亿元、3.51亿元、2.84亿元、3.13亿元、3.31亿元；投资活动现金流分别为-0.47亿元、-1.14亿元、-0.81亿元、-0.81亿元、-0.81亿元；筹资活动现金流分别为-0.93亿元、-1.35亿元、-0.01亿元、-0.01亿元、-0.01亿元；现金净增加额分别为2.03亿元、1.00亿元、2.01亿元、2.30亿元、2.49亿元[5]。 业务情况 - 2024Q3黄桃橘子罐头稳增长，量贩零食渠道表现较好；从产品结构来看，罐头收入同比-4.3%至1.42亿元，其中黄桃罐头收入同比+15.18%至6000万元，橘子罐头同比+10.92%至4000万元；2024Q3饮料收入同比-9.66%至2.19亿元，椰子饮料收入同比-8.55%至1.97亿元[1]。 - 新渠道方面，公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道，并且推进饮料产品的进入，2024年1 - 9月该渠道实现收入7464.94万元，其中饮料产品在该渠道的营业收入占比环比已有一定幅度提升[1]。 - 2024Q3拉贵有一定效果，利润环比改善；销售费用同比+22.9%至7205万元，销售费用率同比+3.4pct至18.3%，主要原因在于公司增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员，以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度，但是相比于Q2来看，费用投入金额已经环比改善[2]。