报告公司投资评级 - 报告维持通威股份(600438.SH)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 多晶硅业务 - 公司部分多晶硅产区进入丰水期电价,叠加工业硅价格下降,测算公司多晶硅现金成本显著下降 [1] - 公司在多晶硅价格全面跌破行业成本的背景下,仍维持较高开工率,将现金成本的下降较大程度传导至全成本下降,成本及盈利相对优势凸显 [1] - 公司新增产能投产有助于进一步降低综合生产成本,巩固头部地位 [2] 电池片业务 - 公司加速推进电池片产能结构调整,38GW PERC产能已全部改造完成,新建HJT、XBC、钙钛矿电池等新技术产线 [2] - 公司计划在2024年底前输出具有通威特色的HJT+铜互连解决方案,有望凭借全面领先的技术布局巩固竞争优势、享受新技术溢价 [2] 组件业务 - 公司组件业务稳步推进,在实现对国内重点大客户全面覆盖的同时,新增开发南非、阿联酋等重要海外市场 [2] - 组件业务的成长有望为公司后续发展提供新的业绩增量 [2] 财务预测调整 - 调整公司2024-2026年净利润预测至-50.5、50.3、76.8亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年PE 26/17倍,考虑到公司在硅料、电池环节的竞争优势及在组件环节的成长性,维持"买入"评级 [2]