光威复材：国内高端装备碳纤维材料平台，军民共振有望迎来持续成长

光威复材: 国内布局碳纤维全产业链的龙头企业 - 公司是国内碳纤维行业龙头企业,产品覆盖碳纤维、预浸料、复材制件等全产业链 [1][2] - 公司营收和归母净利润保持稳定,盈利能力波动或因随产品结构变动 [2] - 公司第一大股东为实控人陈亮先生,公司经营稳健得到众多机构投资者青睐 [7] 2. 碳纤维及织物: 打造国内高端装备碳纤维材料平台 2.1 碳纤维作为高端装备代表性材料,是具备长期成长属性的赛道 - 碳纤维复材用量已经成为高端装备先进程度的重要标志,在各种装备中渗透率不断提升 [22][23][24] - 军机、民机、海洋装备、航天等领域广泛使用碳纤维复合材料 [22][23][24][25][27][28] - 低空经济领域碳纤维复材也是核心材料 [29][30] 2.2 光威复材正在打造国内高端装备碳纤维平台 - 公司碳纤维产品种类多,应用领域以航空航天等高端装备为主 [32][33][34] - 碳纤维及织物业务收入稳定增长,近2年增量主要来自T700、T800、MJ等非定型产品 [35] - 公司碳纤维及织物毛利率呈现下滑,主要系传统定型产品经历两轮降价及非定型产品占比提升 [35][39] 3. 基于碳纤维产业链拓展布局,新产品持续提供增长动力 3.1 碳梁: 因境反转,2024年开始恢复性增长 - 近2年碳纤维成本提升导致风电碳纤维发展暂受影响,公司订单下滑明显 [45][46][47] - 2024H1随着新客户开发和原材料市场格局变化,公司碳梁业务开始恢复性增长 [47] 3.2 预浸料: 重点布局高端领域,持续提升盈利能力 - 传统体育、渔具等领域需求下滑,公司积极布局航空航天、电子等高端领域预浸料 [51][52] - 高端领域产品放量将带动预浸料收入增长和毛利率提升 [51][52] 3.3 其他业务: 复合材料、精密机械、光晟科技业务持续推进 - 复合材料、精密机械、光晟科技业务目前收入体量较小,但是是公司产业链深化布局的重要方向 [54][55][56][57][58] 4. 投资建议 - 公司作为国内碳纤维行业龙头,碳纤维及织物主业随需求增长和产能释放有望迎来长期增长 [60][61] - 碳梁业务也迎来恢复性增长,预浸料业务高端领域产品放量将带动收入增长和毛利率提升 [61][62] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.32、11.42、13.40亿元,对应PE为32X、26X、22X [63] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [63] 5. 风险提示 - 产品价格波动 [65] - 下游需求不及预期 [65] - 产能释放不及预期 [65] - 相关数据滞后 [65]