报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司归母净利润环比下降,主要是营业成本大幅上升和电解铝价格下跌所致 [2] - 华云三期 42 万吨电解铝项目逐步投产,公司一体化布局优势显现 [2] - 公司负债率下滑,经营性现金流继续改善 [2] - 公司铝土矿、氧化铝自给率较高,成本优势显著,铝土矿价值有望重估 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润116.31亿元、138.24亿元和155.08亿元,对应PE分别为11倍、10倍和9倍 [3] - 2024年公司营业收入210,973百万元,同比下降6.26%;归母净利润11,631百万元,同比增长73.16% [3][5] - 2024年公司毛利率17.62%,净利润率10.21%;ROA 5.37%,ROE 16.59% [5] - 2024年公司经营活动现金流31,767百万元,资本开支10,329百万元 [6]