报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - Q3 业绩符合预期,收入22亿元,同环比-60%/-11%,归母净利润-3亿元,同环比-741%/+8%,毛利率-5%,环-1.6pct。Q1-3收入65亿元,同比-54%,归母净利润-8亿元,同比+18% [2] - Q3铁锂产线满产、锰铁锂产线静待放量,Q1-3出货16.8万吨,其中Q3出货6.2万吨,环比微增,对应权益出货5万吨+。公司当前26.5万吨铁锂产能满产,锰铁锂转固4万吨产线,产能爬坡中,Q4整体需求预计稳中有升,24全年总体出货预计达23万吨,同增7% [2] - Q3受碳酸锂影响仍有亏损,单价4万元/吨,环比下滑12%,单吨毛利-0.18万元,较Q2亏损扩大28%,单吨净利-0.64万元。当前铁锂加工费已触底,碳酸锂价格稳定后单位盈利有望逐步恢复,25年行业产能出清,叠加高端产品占比提升,龙头单位净利有望扭亏 [3] - 费用控制良好,Q1-3期间费用5.8亿元,同比-42%,单吨费用0.35万元/吨,Q3期间费用1.5亿元,环比-21%,单吨费用0.24万元/吨。Q3末存货10亿元,较Q2末环增14%。Q3经营净现金流1.8亿元,资本开支0.48亿元,Q3末在建工程27亿,较Q2末略降,Q3末账面现金27亿元 [3] 财务预测总结 - 下调公司2024-2026年归母净利预期至-9/0.6/4.8亿元,同比+44%/106%/729%,2025-2026年对应PE为190/23倍 [4]