报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 民航空中交通管理 - 持续巩固民航空管龙头地位,加大机场领域市场推广力度,重点打造低空飞行服务体系,形成"高空-低空-地面"一体化发展格局 [3] - 在低空领域打造核心产品,推动标杆项目落地,重点围绕飞行管理平台加速研发低空"天牧"系列产品,与多个省市地区形成战略合作 [3] 城市道路交通管理 - 布局车路云一体化建设,继续推进全国性市场 [3] - 发布车路云一体化超融合终端产品"智核",布局路侧全息感知、V2X信息通信、云控平台等一体化解决方案,已落实多个地区项目 [3] 城市治理 - 发布智慧城市数字平台产品"云镜",加快数智化转型,推动数据要素价值化应用 [3] 财务数据总结 利润表 - 2024Q3单季度营收同比-36.31%,主要是由于城市治理业务销售收入减少所致 [2] - 2024Q3单季度扣非归母净利润同比-64.66%,主要是由于城市治理领域销售收入减少导致利润下降及本期资产减值准备计提较多所致 [2] - 2024年前三季度研发费用1.05亿元,同比+15.01%,研发费用率11.40%,同比+1.99pct;2024Q3研发费用0.36亿元,同比+16.46%,研发费用率12.95%,同比+5.87pct,表明公司持续加大研发投入 [2] 现金流量表 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额-5.02亿元,主要系年初至报告期末销售商品、提供劳务收到的现金下降所致 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.72、2.37、3.32亿元,对应PE分别为104X、75X、54X [4][5] 风险提示 - 中小机场发展不及预期 - 民航空管业务拓展不及预期 - 低空经济发展不及预期 [4]