投资建议 - 公司2024Q3业绩低于预期,主要因新能源装备业务大幅下滑拖累,预计压制周期半年左右 [2][3] - 车用PTC及预镀镍新业务保持稳健增长,看好2025-2026年收入端改善 [3] - 下调盈利预测,调整为"谨慎增持"评级,给予2025年20X PE,下调目标价至5.6元 [3][4][12] 业绩简述 - 2024前三季度实现营业收入28.42亿元,同比-12.23%,归母净利润2.8亿元,同比-52.21% [15] - 2024Q3实现营业收入7.83亿元,同比-34.31%,归母净利润0.67亿元,同比-82.98% [15] 收入端 - 预镀镍材料:消费领域持续回暖,客户验证取得积极进展,2024年前三季度销量同比+146.9% [3][13] - 新能源车PTC:2024年前三季度营收同比+31.90%,其中问界系列客户占比11.78% [13] - 新能源装备:2024年前三季度新接订单大幅下滑,导致2024Q3业务确认收入承压 [3][13] - 家电PTC:2024Q3下游空调产量同比+7%,需求相对稳定,预计传统主业保持平稳略增 [13] 利润端 - 2024前三季度毛利率为22.64%,同比+0.93pct,净利率为10%,同比-8.21pct [16] - 2024Q3毛利率为22.19%,同比-0.34pct,净利率为9.16%,同比-24.06pct [16] - 费用率有所扩张,主要因资产处置收益减少3亿元所致 [17] - 资产减值计提0.67亿元,同比+128.68% [17] 其他 - 货币资金减少影响利息收入,但现金流延续好转趋势 [18][19] 风险提示 - 地产竣工下行导致下游空调需求走弱 - 多晶硅产量过剩导致设备投资减少 - 新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力 [20]