报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 需求端关注财政端积极变化，供给端关注停产执行力度 - 受地产行业下行等因素影响，2024年前三季度水泥需求表现继续呈现下滑态势 [2] - 9-10月旺季多地错峰生产力度不减,同时节能降碳政策推动行业能效提升 [2] - 供需两端均有积极变化,10月中旬除东北地区外各地水泥需求均有季节性好转,价格继续上行 [2] 单季费用率同比增长 - 24Q3公司期间费用率10.73%,同比+2.75pct,主要系单季度收入规模同比下降31.19% [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.41%/7.03%/1.53%/-1.23%,同比分别+0.71/+2.88/-0.16/-0.68pct [3] 财务指标总结 - 24Q1-Q3实现营收681.50亿元,同比-31.19%;归母净利51.98亿元,同比-40.06% [1] - 24Q3实现营收225.85亿元,同比-32.80%;归母净利18.73亿元,同比-15.01% [1] - 24Q3毛利率20.78%,同比+4.60pct、环比+0.82pct [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.57、105.49、108.79亿元 [4]