报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 航材股份2024年1 - 3Q营收21.96亿元同比+0.1% 归母净利润4.36亿元同比 - 13.3% 扣非净利润3.82亿元同比 - 24.1%业绩基本符合市场预期受行业需求端调整影响营收增速放缓利润端受毛利下降研发增加等影响下滑[1] - 3Q24单季度营收6.87亿元同比 - 21.7%归母净利润1.25亿元同比 - 39.7%扣非净利润1.10亿元同比 - 47.0%净利润同比下滑幅度较大主要系营收同比减少收入结构变化致毛利同比下降研发投入同比增加所致1 - 3Q24毛利率同比下滑3.9ppt至30.6%净利率同比下滑3.1ppt至19.9%[1] - 1 - 3Q24期间费用率同比增加1.9ppt至10.2%其中管理费用率同比增加0.1ppt至2.7%财务费用率为 - 0.9%去年同期为 - 1.7%研发费用率同比增加1.0ppt至7.9%截至3Q24末应收账款及票据24.17亿元较2Q24末增加16.4%预付款项0.34亿元较2Q24末减少2.9%存货12.04亿元较2Q24末减少1.4%合同负债0.41亿元较2Q24末减少0.1%1 - 3Q24经营活动净现金流为 - 3.43亿元去年同期为 - 0.35亿元主要系业务规模扩大投入增加回款压力大支付到期的应付票据增加购买商品接收劳务支付的现金同比增加所致[1] - 公司主营航空航天用部件及材料下设四大事业部2020 - 2023年营收由14.53亿元逐年增长至28.03亿元CAGR = 24.5%归母净利润由2.83亿元逐年增长至5.76亿元CAGR = 26.7%2024年受下游需求节奏调整业绩阶段性承压IPO所涉及的多个项目预计于2025年7月开始陆续达到预定可使用状态将满足中长期发展需求[1] - 公司是我国航空特材龙头企业依托北京航材院打造航空特材“航母”平台未来发展潜力大考虑下游需求节奏调整盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润为6.65亿元、8.39亿元、10.36亿元对应PE为39x/31x/25x[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024 - 2026年营业收入预测分别为31.82亿元、37.70亿元、43.89亿元增长率分别为13.5%、18.5%、16.4%归属母公司股东净利润分别为6.65亿元、8.39亿元、10.36亿元增长率分别为15.3%、26.2%、23.6%每股收益分别为1.48元、1.86元、2.30元PE分别为39、31、25 PB分别为2.5、2.3、2.2[2] - 2023 - 2026年营业总收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等各项财务指标预测显示公司盈利能力、偿债能力、经营效率等方面的发展趋势例如毛利率从2023年的31.55%到2026年预计为34.31%净利润率从2023年的20.56%到2026年预计为23.61%[4]